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洋河股份:2021年年报及2022年一季报出炉 省外占比不断提高

2022-05-07 17:49:38 同花顺财经

洋河股份公司发布2021年年报及2022年一季报:2021年全年实现收入253.5亿元,同比+20.14%;归母净利润75.08亿元,同比+0.34%;扣非净利润73.73亿元,同比+30.44%。22Q1实现收入130.26亿元,同比+23.82%;归母净利润49.85亿元,同比+29.07%;扣非净利润48.98亿元,同比+28.53%。

21Q4毛利率77.85%,销售费用率39.37%,毛销差38.48%,同比-3.0pct。22Q1毛利率77.3%,销售费用率6.6%,毛销差70.7%,同比+0.01pct。21Q4、22Q1管理费用率分别为13.9%/4.1%,同比-0.19/0.12pct。21年扣除公允价值变动损益的影响扣非归母净利率达29.08%,21Q4、22Q1扣非净利率分别为15.3%/37.6%,同比+17.9/+0.04pct。合同负债部分,2022Q1末合同负债为97.7亿同比增59.4%增幅明显,终端经销商打款意愿强烈,销售情况较为乐观。

全国化进程顺利,省外占比不断提高。21全年省内、省外收入分别为118/135.5亿元省外占比53.1%、分别同比+18.12%/21.95%;经销商数量变化主要由于公司围绕亲商安商扶商富商原则,侧重战略性主导产品的打造,对经销商结构和布局进行优化。省外增长超预期主要原因为提档升级。

渠道改革不断精进。当前渠道策略仍保持“一商为主、多商配称”梳理渠道结构和价格;目前正在逐步弱化“天网工程”,21年末经销商数量减少909家,发展以会员联盟店的形式开展工作。

盈利预测及投资建议:22年公司经营目标实现营业收入同比增长15%以上,有望超额实现;看好公司梦6+不断承接600元以上省内消费升级的需求,看好中端产品改版后利润率的提升和增量贡献;根据公司年报及一季报,考虑到产品升级换代后加快利润提升和利润率增厚,我们调整盈利预测,预计2022-2024年营收分别294.1/344.1/402.6亿元,同增16%/17%/17%,归母净利润分别为93.9/117.3/146.6亿元,同增25%/25%/25%,EPS分别为6.23/7.78/9.73元(前次2022-2023年为6.16/7.27元),当前股价对应PE为23x、19x、15x,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济不确定性,市场竞争加剧,疫情反复的风险。

标签: 洋河股份 一季报出炉 省外占比不断提高 渠道改革

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