海信家电：上半年营收383.07亿元 同比增长18.15%

2022年8月30日，海信家电发布2022年半年报。

22H1实现营收383.07亿元，同比增长18.15%，归母净利润6.20亿元，同比增加0.79%。

单季度来看：Q2营收端实现200.03亿元，同比增长8.19%，实现归母净利润3.54亿元，同比减少10.91%。

一、收入端：受内外环境影响，Q2增长略有降速

二季度公司营收增速为8.19%，较一季度数据略有放缓，主要系国内疫情大幅反扑叠加海外需求滑坡拖累。具体来看，1)预计Q2海信日立实现个位数增长，中央空调安装属性较强，增速下滑主要与疫情封锁相关;2)家用空调实现双位数以上增长，表现较为强劲;3)冰冷洗板块受海外市场冲击影响，预计二季度收入端有所下滑。

上半年整体看，22H1家用空调业务/中央空调业务/冰洗业务营收分别为89.00/100.47/104.27亿元;

同比增速分别为21.21%/14.33%/-6.30%。其中海信日立实现收入184亿元，同比增长38.14%。

二、盈利端：毛利率有所承压，费用端实现优化

毛利率有所承压：公司22H1毛利率19.25%，同比-1.69pct，22Q2毛利率19.91%，同比-1.19pct。主要系公司原材料成本占比较高，受原材料价格影响显著，单季度来看，毛利率环比降幅已经明显收窄。

销售费用持续改善：公司2022H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.60%/2.24%/2.79%/-0.17%，同比分别-2.19pct/0.82pct/0.21pct/-0.04pct。22Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为10.72%/2.17%/2.77%/-0.15%,同比分别-1.84pct/0.61pct/0.29pct/-0.25pct。弱市场情绪下，公司加强费用管控提升经营效率。

净利率略有下降：公司22H1净利率为1.62%，同比-0.28pct，22Q2净利率1.77%，同比-0.38pct。净利率同比降低主要系毛利率下降拖累，费用端节省部分对冲影响。

三、三电整合步阔不息，央空赛道仍值得期待

三电并表后公司重点梳理全球各区域的客户地图，制定客户针对性发展战略，在维护现有客户的同时积极开发新客户，上半年公司与特斯拉签订长单彰显品牌与经营实力。此外，通过与集团资源整合、技术共享与协同等措施，聚焦新能源系列产品和综合热管理系统，提升产品竞争力。

中央空调渗透率提升有望对冲地产影响。中央空调和地产关联度高，但目前中央空调仍处于较低渗透率阶段，消费升级叠加渗透率提升仍将催化C端央空维持增长。另一方面，受新能源、医疗等部分热门行业需求带动，工程市场仍维持稳定增长。海信日立作为央空行业龙头，业绩确定性仍将高于多数地产后周期品种。

投资建议：我们预计公司2022-2023年净利润分别为13.05、16.09亿元，同比增长34.2%、23.3%，对应PE分别为15.0X、12.2X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期、海外通胀压制需求、三电整合不及预期、市场竞争加剧等。