维持“增持”评级。天齐锂业公告，2022H1归母净利润103.28亿元(同比+11,937.16%);扣非归母净利润92.8亿元(同比+47,868.08%);2022Q2归母净利润70亿元(环比+110%)。业绩符合预期。预测公司2022-2023年EPS分别为12.77/13.91元(原9.89/10.40元)，2024年EPS为14.10元(原10.90元)。给予2023年11倍估值，上调目标价至153元，维持“增持”评级。
锂矿自给自足，保障业绩随行情景气度节节高升。22H1公司的锂盐产品毛利率为87.5%，高于行业平均水平。根据公司披露，泰利森H1销售给ALB30.49万吨锂精矿，据此估计2022H1锂精矿销量超过60万吨。根据IGO指引，2023财年(22H2-23H1)锂精矿产量为135-145万吨。2022H2锂价上涨趋势确定且兑现，预计公司H2锂矿环比供给增长，业绩有望继续提升。
成本优势显著，具有行业内长期竞争力。根据IGO披露，公司拥有的Greenbushes矿山，22Q2锂精矿生产成本为254澳元/吨(约176美元/吨)。根据公司披露，可持续总成本(CIF中国)每吨精矿的生产成本高于386美元/吨，公司成本显著低于行业平均水平。
负债率大幅降低，轻装上阵前路宽。截至公司中报报出日，公司已经偿还全部中信银团并购贷款及其他金融负债，资产负债率大幅降低(截至2022年7月末约28%(未经审计))，全面完成降杠杆目标。
风险提示。新能源汽车销量不及预期。公司扩产项目进度不及预期。
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