营收增长提速,非息业务表现亮眼
浙商银行发布2022年半年报,上半年营收和归母净利润分别同比增长22.53%、1.80%,累计年化加权ROE9.64%,同比微降48bp。公司营业收入维持高增,22H1营收增速较22Q1再提升4.16pct。利息净收入同比增长14%,增长归因为生息资产规模扩张;非息净收入22H1同比增长53.9%,其中手续费和佣金净收入在代销基金、资产管理、承诺担保等中间业务的规模增长带动下同比增长31.80%。业绩归因来看,22H1公司归母净利润增速较22Q1下降10.05pct,主要原因是22Q2公司资产减值损失环比增长80.49%,拨备计提增加造成信用成本上升。
存贷规模扩张,息差稳中有升
22H1公司资产规模持续扩张,22H1末资产总额同比增长17.03%,其中贷款总额同比增长15.54%。贷款增量结构方面,公司深耕制造业发达的长三角地区,22H1对公贷款较21年末增长12.21%,占贷款总额比重较年初提升1.68pct至67.22%,其中制造业贷款中长期贷款较年初增长18.74%,增速超过总体对公贷款增速6.53pct。零售端来看,受监管趋严、疫情多点频发等影响拖累个人消费贷款业务,22H1公司个人贷款较上年末增长0.86%。
负债方面,22H1存款总额同比增长15.88%,占计息负债比重环比提升1.98pct至72.38%,存款总额占比不断拔高降低成本压力。
定价方面,22H1公司净息差为2.28%,较21全年增长1bp。净息差的稳中有升主要得益于公司持续优化存款结构,加强成本管控,22H1计息负债成本率较21全年下降18bp至2.36%。22H1生息资产收益率受LPR重定价下贷款利率下行影响,较21全年下降17bp至4.44%。
资产质量保持稳定,拨备计提力度加大
公司资产质量保持稳定,22H1末不良率1.49%,较年初下降4bp,其中长三角地区不良率较年初下降29bp,优化区域授信配置效果明显。22Q2末公司关注贷款率2.99%,较年初上升77bp,90天以上逾期率1.35%,较年初上升7bp,我们认为可能是受到上半年长三角地区疫情影响,风险有所暴露,随着疫情趋缓,预计暴露有限。22Q2公司加大拨备计提力度,22Q2末拨备覆盖率185.74%,较21年末、22Q1末分别提升11.13pct、8.48pct,风险抵御能力增强。
投资建议:深耕江浙民营经济,财富管理全新启航
公司坚持“深耕浙江”战略定位,民营企业贷款占比持续位于全国性银行前列;夯实财富管理发展基础,代销业务手续费收入较去年同期增长85.54%。我们看好公司业绩成长性,预计公司2022-2024年归母净利润同比增长4.52%、8.13%、11.60%。目前对应公司PB(MRQ)0.52倍,考虑到公司随着疫情趋缓、拨备增厚,长期业绩有望提升,给予2022年目标PB0.67倍,对应目标价4.11元,维持“增持”评级。
风险提示:信贷疲弱,小微客群抗风险能力偏弱,信用风险波动
标签: 浙商银行上半年营收增长 浙商银行非息业务 长三角地区不良率 江浙民营经济
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