高盛展望Q3财报季：美股牛市盛宴继续 但龙头股恐暗藏回调风险

随着美股进入第三财报季，高盛近日发布研报中表示，受美股企业盈利支撑，美股本轮上涨行情还将持续。

但同时，高盛的策略团队也发出风险提示：当前市场行情仍然高度集中在少数强势个股，投资者如果盲目追逐近期领涨标的，很容易遭遇行情快速反转。

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美股龙头股面临巨大风险

这份报告由高盛策略师本·斯奈德（Ben Snider）带队撰写。团队观点认为，美股在未来的经济与企业盈利增速可能会放缓，但这只会降低美股的回报水平，并不会终结这一轮牛市。

总体而言，高盛警告投资者关注当前美股龙头股的回调风险，看好前期跑输大盘的消费板块，预计明年美国居民购买力改善，将带动这类股票迎来修复机会。

在高盛撰写报告之际，本月早些时候，标普500指数再次创下新高，而截至上周五，标普500指数距离历史高点仅回调约2%，但标普500指数中大部分个股，相比各自的高点已经下跌15%。

这表明市场行情高度集中于少数强势个股。高盛称，其监测的市场广度指标，几乎已经触及互联网泡沫时代以来的最低水平。这种极端分化，对追逐强势股的动量策略构成巨大隐患。

高盛预计，美股市场当前只有两种演化方向：要么滞涨个股迎来补涨，要么领涨龙头回落、向大盘均值靠拢——无论哪一种，都会冲击那些押注头部个股的持仓。

企业盈利仍是核心支撑力量

在当前财报季中，美股企业的盈利表现仍是美股最核心的支撑力量。

高盛预测，标普500成分股2026年每股收益为375美元，2027年达到415美元。剔除一次性会计调整项后，基础盈利增速今年约29%，明年18%。

不过该行判断，未来美股企业盈利上调空间已经不多，因此其给出的2028年每股收益460美元预期值，比市场一致预期低7%左右。

人工智能仍然是当前美股企业盈利预测的核心逻辑。高盛测算，AI资本开支贡献了标普500接近一半的盈利增量。而未来，随着资本投入增速放缓、折旧成本增加，AI对盈利的拉动效应会逐步减弱。

事实上，市场上目前已经出现了佐证这一判断的信号：内存成本在大型云服务商预算中的占比不断走高，不少数据中心项目因为电网供电瓶颈被迫暂缓落地。

预计明年消费股有望反弹

除了美股企业业绩，高利率与高油价同样会压制经济活动，影响美股表现。

高盛看好消费股的核心逻辑，正是建立在2027年各类压力缓解的基础之上：高盛预计将明年通胀、能源价格和利率都将下行，抬升居民实际收入，低收入群体的改善效果最为突出。

高盛预测显示，美国收入最低的20%人群实际收入增速，将从2026年0.4%提升至2027年1.8%。

高盛指出，目前对冲基金在可选消费板块的持仓处于多年低位，一旦板块迎来修复，行情弹性会更强。

不过，高盛并不全盘看多可选消费，而是采取精选策略，偏好面向低收入群体的消费标的以及体验类业态。

从历史规律来看，在美国经济保持正增长但增速放缓的阶段，股市通常仍能取得正收益，行情主要依靠盈利驱动而非估值扩张。在这一背景下，那些具备稳定增长、低波动属性的公司更占优势。