青鸟消防：消防安全领域全面布局 份额持续提升

消防安全领域全面布局，份额有望持续提升。青鸟消防以民用消防为基本盘，不断拓宽业务边界，实现了“一站式”消防安全产品与服务闭环。公司经过多年技术积累，初步形成了“3+2+2”的业务体系，即以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三架马车”，气体类自动灭火和气体检测业务，及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”。对标美国消防报警行业与中国安防行业，两者CR2分别约为30%/52%，而国内消防报警行业CR2不足20%，在消防产品技术属性加强+工业消防需求扩张的推动下，消防安全龙头企业有望进一步提升市场份额。

应急疏散进入发展窗口期，对业绩增长形成强力支撑。应急疏散行业处于强政策导向的发展窗口期。相关政策规定，新建楼宇安装的应急疏散照明灯必须连接消防报警控制程序，这一规定促使应急疏散市场从传统的灯具厂商向消防报警企业迁移。公司把握住了应急疏散的发展机遇，已形成多品牌的应急消防产品矩阵，2021年公司应急照明与智能疏散系统实现营收6.6亿元，同比大增266.2%。未来应急疏散业务将持续对公司业绩增长形成强力支撑。

工业消防方兴未艾，切入储能高增长赛道。工业消市场更为细分，毛利率更高，国产化程度低。公司2013年收购惟泰安全，布局工业气体检测业务。经过8年的发展，公司气体检测业务营收已突破1亿元，同时积累了大批工业客户。2019年公司开始生产火焰探测器、温感报警器等工业消防产品，2021年公司的图像型火灾探测器、吸气式感烟火灾探测器均等产品均已研发完成并取得相应证书。储能消防为高速增长赛道，预计2025年市场规模为42.6-67.1亿元，2021-2025年市场规模CAGR超过100%。2021年公司大力推进储能消防的市场拓展与应用，中标多个储能消防项目，并在2022年1季度先后中标宁德福鼎时代锂电池厂房、中航锂电等代表性工业消防项目。我们认为工业消防产品的放量将持续改善公司盈利水平，并为公司估值带来新一轮上行周期。

投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为50.01/68.22/90.01亿元，归母净利润分别为6.68/9.34/12.31亿元，对应PE分别为17.6/12.6/9.5X。公司通用消防基本盘稳固，应急疏散业务形成中短期增长支撑，工业消防正放量，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：政策推进不达预期的风险、市场竞争加剧风险、新业务推进不达预期的风险。