盛和资源营收利润稳定增长 稀土价格提升催化业绩上涨

营收利润稳定增长，稀土价格提升催化业绩上涨

盛和资源2021年，实现营收106.16亿元，同比+30.15%;实现归属母公司净利润10.76亿元，同比+232.82%;实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润10.22亿元，同比+1326.07%;实现经营活动产生的现金流量净额9.64亿元，同比+189.74%。21Q4单季度实现营收28.25亿元，同比+7.07%，环比-3.50%;实现归属母公司净利润2.45亿元，同比+38.61%，环比-15.23%。实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润2.19亿元，同比+843.25%，环比-19.69%。

稀土价格提升催化业绩上涨，2022年第一季度业绩公告：实现归属母公司净利润7.00-7.50亿元，同比增加125.31%-141.41%;实现扣除非经常性损益后归母净利润6.95-7.45亿元，同比增加126.28%-142.56%。公司盈利实现大幅增长主要原因，受市场供求关系等因素影响，稀土主要产品价格同比上涨，且公司产销量同比提升。本轮稀土价格上涨周期已经持续近两年的时间。受到工信部约谈影响，稀土价格出现一定回调，五月份迎来强势反弹。供给层面，进口矿如缅甸等在疫情和战事等的影响下，进口处于低位;

国内的格局方面，由于环保等问题的限制，中重稀土减产和停产现象严重。北方轻稀土矿受到的限制相对较小，而南方在开采指标受限的情况下，废料的冶炼分离由于原材料的供应问题，无法正常生产，稀土价格在成本端的支撑性较强。需求端，复工复产节奏下，新能源整车的排产增加，对于上游稀土磁材的需求提供较强的支撑，风电数据的向好，中期需求数据将对稀土价格有推动作用。

冶炼技术不断精进，全产业链布局加深企业护城河

公司是唯一在国内外均有战略布局的中国稀土上市公司，有矿山开采、金属冶炼分离加工、稀土废料回收等几大环节全覆盖的较为完善的系统产业链。

稀土冶炼分离一直是盛和资源的主要业务，公司通过并购重组目前公司拥有四川和江西两处稀土冶炼分离基地，公司目前拥有约1.5万吨的稀土冶炼分离产能。其中，四川基地乐山盛和约8000吨，以轻稀土矿为主要原料;江西基地晨光稀土约7000吨，以南方离子型稀土矿、独居石氯化片、钕铁硼和荧光粉废料等为主要原料。另外，公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000吨产能。除了自己主导控制的冶炼分离项目之外，公司于2021年上半年参股了两家公司：1)广西域潇西骏，拥有5000吨/年的稀土冶炼分离能力2)衡阳谷道新材料，5000吨氯化稀土项目已经完成建设，将会对公司产业链条构成重要补充。

予以“增持”评级

我们预计公司2022-2024年营收为211.6/247.5/290.2亿元，同比增速97.9%/17.8%/17.2%，归属母公司净利润为21.8/24.9/27.9亿元，同比增速99.6%/14.9%/14.7%。

估值要点如下：2022年5月20日，股价17.97元，总股本17.53亿股，对应市值315亿元,2022-2024年PE约为12、10和9倍。公司2021年年初的时候曾对外发布《2021-2022年经营发展规划》，2022年将坚持规划中确定的目标来进行生产。结合当前稀土主要产品价格和规划中的排产情况，以及2021年的各个产品的营收情况，公司未来的业绩确定性较强。

风险提示：稀土价格出现下调、海外矿产开采进度低于预期、疫情影响开工率。