保隆科技传统业务有望稳健增长 空悬、ADAS实现量产并不断获取新订单

保隆科技传统业务(汽车金属管件、TPMS、气门嘴)后续有望稳健增长。1)公司汽车金属管件业务21年营收11.65亿元，后续收入端有望随轻量化结构件放量而增长，盈利端有望随着超额海运费回收以及产品价格调整而毛利率逐步改善(21年为19.57%，同比-9.35pct)。2)公司TPMS业务21年营收13.32亿元，后续有望稳健增长，增量主要来源于国内市占率的提升和市场空间的扩大，同时欧美的后装市场逐渐进入替换周期。3)公司气门嘴领域2021年实现营收6.88亿元，公司在该领域位于市场前列，随着普通气门嘴向TPMS气门嘴的过度，产品单价预计呈小幅上升趋势，营收平稳增长。

公司新业务(空悬、ADAS、传感器)2022年有望进入放量周期。1)2021年公司空悬业务营收5-6千万元，预计22年营收超2亿元，增量主要来源于空气弹簧产品的放量。在空气悬架系统中，公司的产品单车价值高，集中在高端新能源汽车市场。公司起家于气门嘴业务，在橡胶领域积累了丰富的经验，与国际厂商相比，公司研发和服务团队均在国内，具有成本优势，且对主机厂的响应速度更快。21年10月至今，公司披露的空悬订单合计7.82亿元(仅含公告披露定点)，后续随着定点订单量产增长确定性强。2)公司ADAS产品实现量产供货，21年营收不到5000万元，22年披露新增定点元，为该业务增长注入新动力。公司2013年进入ADAS领域，其毫米波雷达、360环视系统、双目前视系统以及DMS等已实现量产供货，2020年与领目科技(团队来自中科院和通用电气，产品包括L2、L3域控制器)成立合资公司进一步拓展。22年公司该业务披露的新增订单1.46亿元(仅含公告披露订单)，随着ADAS产品渗透率的提高，该业务有望快速增长。3)公司传感器业务2021年营收1.82亿元，预计后续有望高速增长，增量主要来源于龙感科技，以及匈牙利传感器工厂投产后增量。2022年公司收购龙感科技55.74%股权，龙感科技主营车用速度位置类传感器，与公司现有的压力传感器形成互补，龙感科技2021年各类传感器销量总计为742.9万只，实现营收1.31亿元，22年预计需求合计超1300万只。此外公司在匈牙利投资的传感器生产园区22年将完成主体建设，进一步扩大海外布局。传感器业务预计有望迎来快速增长。

投资建议：传统业务逐步复苏，保持增长势头;空悬、ADAS实现量产并不断获取新订单，为公司增长注入新动力;传感器领域收购龙感科技，匈牙利工厂22年将完成主体建设，扩大海外布局。多重因素助力公司进入放量周期，我们预测公司22-24年的归母净利润为3.03/4.39/5.52亿元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期，原材料价格、海运费持续处于高位，汽车芯片短缺，汇率波动风险。