机构调研17家光伏产业链上市公司 金刚线需求增速超预期

近期由于光伏景气度高，业绩表现预计普遍偏好，金刚线切割成为市场关注的热点。据统计，5月份以来，机构调研了17家光伏产业链上市公司。但与以往青睐龙头公司不同，机构开始往产业链细分的光伏辅料、设备等中小公司“扎堆”，恒星科技、美畅股份、高测股份等金刚线公司。采访多位业内人士获悉，在硅片扩产和薄片化、降本增效等需求下，金刚线等光伏辅料迎来新的市场需求，产业开启新一轮增长。N型电池产业化进程加速，薄片化需求超预期，给金刚线等光伏辅料带来增量想象空间。有机构称，金刚线需求增速将高于光伏行业装机增速。相关概念股：高测股份(688556.SH)、美畅股份(300861.SZ)、恒星科技(002132.SZ)、东尼电子(603595.SH)。

金刚线是光伏硅片切片过程中的重要耗材，实现了对砂浆切割的替代。在光伏上，金刚线主要用于硅片切割(包括截断和切片，切片为主)，其切割性能直接影响硅片质量及电池效率。据悉，光伏目前已成为金刚线最大的应用市场，占总需求量90%以上。

据硅业分会数据显示，本周太阳能级多晶硅价格继续上涨，再创新高。其中，单晶复投料主流成交价在28.8万-30.5万元/吨，平均29.49万元/吨，周环比涨幅1.13%;单晶致密料主流成交价周环比涨幅1.10%。机构称，当前硅料价格高位，硅片薄片化和细线化切割动力进一步提升，推动硅片代工和金刚线需求。另外，随着单GW光伏用量增加，金刚线需求增速高于光伏行业装机增速，是为数不多单GW耗量增加的环节。

从下游需求量来看，一方面，金刚线作为渗透率100%的必备耗材，直接受益光伏终端需求量的高增长;另一方面，硅片环节正在加速扩产，使得金刚线需求量有望高于光伏终端装机量。从价格上来看，随着行业需求的快速恢复以及供给端部分产能出清，行业价格降幅趋缓，逐渐企稳。随着细线化的进一步推进，单价有望提升。

据招商证券报告称，细线化与PERC薄片化会提升线耗，特别是硅料成本高的时候，金刚线需求增速可能超过行业增速。总体看，在线耗与细线化、薄片化相关的假设下，线径每降低1um，对应单GW线耗增加约2万公里，硅片厚度减薄1um，对应单GW线耗增加约1万公里。此外，新型电池薄片化会进一步提升线耗。该行预计2021-2025年光伏行业装机复合增速26%，金刚线需求复合增速42%，高于光伏行业装机增速。

值得一提的是，虽然金刚线制造与应用最早起源于美、日等发达国家，但自2015年以来，国内企业通过技术研发和扩大生产规模，大幅提高了生产效率，并降低了生产成本，已实现了在金刚线领域的反超。美畅股份、高测股份、恒星科技、三超新材、岱勒新材等企业已占据绝大部分市场份额。

从规模看，头部企业已与其他企业逐渐拉开层次，2021年，美畅股份、高测股份、恒星科技金刚线出货量分别为4540.82、829.35、805.83万公里，远超其他企业。从毛利率来看，美畅股份毛利率始终处于最领先地位，金刚线业务毛利率为57%，大幅高于其他竞争者。恒星科技与高测股份盈利能力紧随其后，金刚线业务毛利率分别为43%、36%。从成本来看，头部企业美畅、高测、恒星实现了较大的成本降幅，生产成本分别为17.17、22.53、20.7元/公里，相较其他企业成本优势明显。

上海证券发布研究报告称，当前时点，该行认为金刚线正在发生新一轮积极变化，有望带来相应投资机会。预计到2025年，光伏领域金刚线市场空间可达150亿以上，2021-2025年复合增速40%以上。

从历史发展来看，金刚线门技术与生产槛相对较低，造成了一段时间内金刚线竞争较为激烈。当下时点，该行认为金刚线的技术与生产正在全面提升。细线化加速发展，同时在传统高碳钢丝细线化出现瓶颈下，母线材料面临替换的可能。加上硅片持续的大尺寸与薄片化趋势，金刚线技术壁垒有望加强。生产制造上，头部企业加大一机多线改造力度，大幅提升生产效率。该行建议关注需求增长、行业格局优化和壁垒提升等角度，该行认为当前时点，金刚线属于光伏行业中较为优质的细分赛道，建议关注头部企业。推荐高测股份，建议关注美畅股份、恒星科技。

相关概念股：

高测股份(688556.SH)：公司主要从事高硬脆材料切割设备及切割耗材的研发、生产和销售。公司主要产品为高硬脆材料切割设备、高硬脆材料切割耗材、轮胎检测设备及耗材等三类，其中高硬脆材料切割设备、高硬脆材料切割耗材主要应用于光伏行业硅材料切割领域，轮胎检测设备及耗材应用于轮胎成品检测领域。

美畅股份(300861.SZ)：是一家主要从事电镀金刚线及其他金刚石超硬工具研发、生产、销售的高科技创新型企业。公司自成立以来，主要从事电镀金刚石线的研发、生产及销售。公司主要产品为电镀金刚石线，电镀金刚石线目前主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割，切割硅片的金刚石线线径通常为50μm-80μm，切割蓝宝石的金刚石线线径通常为180μm-250μm;从线径规格及技术要求上看，硅片切割用的金刚石线线径要求更细，技术要求更高。

恒星科技(002132.SZ)：主要产品为钢帘线、金刚线、胶管钢丝、镀锌钢绞线、镀锌钢丝、预应力钢绞线等。

东尼电子(603595.SH)：公司主营金刚线业务，公司产品有超微细合金线材及其他金属基复合材料。