谱尼测试2022年上半年业绩亮眼 利润率具备较大提升潜力

谱尼测试披露2022年半年报：2022年上半年实现营业总收入16.84亿元，同比+128%;实现归母净利润为0.91亿元，同比+244%，接近业绩预告上限(0.82-0.92亿元);实现扣非归母净利润0.78亿元，同比+581%。

上半年业绩表现亮眼，下半年仍有望保持高速增长

公司单Q2实现营收11.50亿元，同比+169%，归母净利润0.85亿元，同比+24%，为上半年业绩表现最亮眼的检测龙头之一，主要系实验室产能爬坡及医学检测需求持续。展望下半年公司仍有望保持高速增长：(1)受二季度上海等地疫情影响，汽车检测等板块增速放缓，下半年检测需求及订单有望加速;(2)公司上海、武汉、西安等实验室产能继续爬坡阶段;(3)公司医学检测产能可调度至医学特检业务，如病原微生物、基因检测等，并且已与医院建立良好合作关系，开展快速筛查、两癌筛查等业务，医学检测需求具备较强持续性。

费控能力优化，利润率具备较大提升潜力

2022上半年公司综合毛利率34.9%，同比-7.6pct，毛利率下行主要系业务结构变化;净利率5.5%，同比+1.9pct，主要系费用率下降;期间费用率为24.4%，同比-15.0pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为7.4%/6.3%/10.5%/0.2%，同比-4.6pct/-1.2pct/-9.5pct/+0.3pct。整体来看，公司净利率相较同行具备较大提升空间，随着规模效应显现，员工增速及资本开支放缓，远期利润率提升潜力有望释放。

业绩弹性最大的检测龙头之一，有望迎戴维斯双击

第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2020年我国第三方检测市场规模为1918亿元，同比+13%，2013-2020年CAGR19%，行业增速为GDP增速2倍以上。2020年谱尼测试国内份额仅0.74%，龙头份额提升空间足够大。检测黄金赛道牛股频出，海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV长期跑赢大盘，2011-2021年估值中枢为30倍，相较外资龙头收入增速个位数，内资龙头基于优异成长性合理估值应为50倍。我们预计公司未来三年净利润CAGR30%以上，较公司2016-2020年业绩复合增速13%明显提速，成长性居行业前列，业绩上行迎戴维斯双击机会。

盈利预测与投资评级：公司上半年业绩超预期，下半年仍有望保持较高较高增速，我们上调公司2022-2024年归母净利润至3.12(前值2.89)/4.04(前值3.78)/5.33(前值4.88)亿元，对应PE为39/30/23倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情影响持续;宏观经济及政策变动;实验室投产进程不及预期;并购后协同效应不及预期;品牌和公信力受到不利影响。