东方通研发投入持续加大 营收与净利润短期承压

东方通2022年前三季度实现营收2.97亿元，同比下降24.43%;归母净利润-1.81亿元，同比下降573.11%，实现扣非后归母净利润-1.90亿元，同比下降970.57%。

研发投入持续加大，营收与净利润短期承压：(1)营收端：2022年前三季度营收同比下降24.43%。分季度看，2022年Q3公司单季度营收9533万元，同比下降48.24%，Q1和Q2分别同比下降-47.30%和同比增长108.22%。(2)利润端：前三季度归母净利润同比下降573.11%。2022年Q3归母净利润-8991万元，同比下降271.97%;扣非后归母净利润-9144万元，同比下降-275.12%。(3)毛利率端：前三季度公司销售毛利率为68.18%，与去年前三季度毛利率相比下降了18.97个百分点。分季度来看，2022年Q3公司单季毛利率为77.56%，Q1和Q2毛利率分别为67.53%和61.31%(4)费用端：研发投入持续上升，前三季度研发费用达到1.92亿元，同比增长23.15%。前三季度销售费用和管理费用分别同比增长33.96%、2.09%。

信创二阶深化，国产中间件厂商有望充分受益：为实现信息技术自主可控，我国政府将信创提升至国家战略层面，提出“2+8”安全可控发展体系。其中“2”是指党政两大体系，“8”是指八大主要行业，包括金融、石油、电力、电信、交通、航空航天、医院、教育。在国家政策和数字经济发展等多重因素的推动下，党政、金融、电信、交通、军工、能源、医疗等行业全面启动信息技术应用创新工程，随着这些工程的加速落地，极大地促进了我国中间件产业发展。计世资讯数据表明，2021年东方通以9.7%的市场份额在中国中间件产品中呈现领先态势。

盈利预测、估值与评级：考虑到疫情对市场带来的不确定性以及公司研发持续投入，下调公司22-23年营收预测至11.33/15.08亿元，较上次预测-21%/-16%，新增24年营收预测19.67亿元;下调公司22-23年归母净利润预测至2.22/4.17亿元，较上次预测-63%/-47%，新增24年归母净利润预测5.72亿元;22-24年对应PE分别为50x/27x/19x，看好信创二阶深化行业景气度持续，维持“增持”评级。

风险提示：研发投入回报不及预期，信创落地不及预期，行业竞争加剧的风险。