钢材当前价位继续做多确定性不高 向上可能空间感也比较有限 天天观察

钢材

成本端：基差约为25元/吨，存在基差回归的可能性。热轧板卷吨毛利环比回暖，目前约在-101元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材价格提供成本支撑。供应端：本周热轧板卷产量307万吨，较上周环比变化-0.5万吨，较上年单周同比约+1.9%，累计同比约-1.7%。本周日均铁水产量较上周环比上涨3.3万吨至234万吨/日，数据维持趋势性上涨；目前较历史春节后平均约240万吨/日的生产水平依然存在一定差距。虽然钢厂利润出现一定的回升，但仍维持在盈利线以下，对钢厂复产意愿形成了制约(以北方、华东地区为主，钢厂产量复苏整体较慢)。不过在热轧轧线产能利用率仍旧低于85%的情况下，判断热轧卷板的生产并不存在刚性瓶颈。因此预期未来的2-3周内板材产量将持续与需求以及钢厂毛利挂钩。需求端：本周热轧板卷消费315万吨，较上周环比变化-3.2万吨，较上年单周同比约+8.1%，累计同比约-3.2%。本周热轧的表观消费量略微下降，但整体复苏进度依然较产量更快。在外盘热轧价格反弹叠加人民币汇率走弱的情况下，向东南亚出口的利润窗口已经打开。此外，在美国经济预计较佳且就业率维持高位的情况下，我国出口显现韧性，导致此前预期中出口驱动的用钢需求显著下滑的场景并没有发生。虽然对汽车拉动的板材需求预期依然较差，但在1月信贷大幅回暖且流向建筑/制造业的情况下，市场对Q1板材用钢需求预期趋向乐观。目前板材周度消费已经接近此前预期的320万吨附近，可按照目前趋势判断需求将存在继续上扬的概率。维持此前判断，预期在2月结束前热卷周度消费可能触及325-335万吨/周的水准。库存：热轧总库存按季节性转向去库，预期进入去库通道，直至4月中旬。目前钢厂库存水平较低。小结：目前市场的主要矛盾依然集中于钢材需求复苏与产能复苏的节奏变换上。因此，板材库存的变化依然是现阶段的重点。本周在铁矿石价格上扬的带领下，由成本驱动钢材价格发生同步上涨。但在需求数据上涨放缓以及对发改委保供稳价预期的担忧下，钢材价格在周四、五出现了一定的回调。整体而言，我们认为在我国经济复苏难以被证伪(实际上是逐渐在被印证)的情况下，市场情绪偏向乐观，导致偏多方的消息更能够得到市场的认可。但同时，钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅，在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大。判断当前价位继续做多确定性不高，并且即使继续向上可能空间感也比较有限。因此维持此前的策略推荐：在现实持续走强的情况下，关注钢材5-10价差走阔的可能性。此外，在发改委认为铁矿石价格偏高估、并且预期废钢产量将逐步获得释放的场景下，持续关注做多钢厂利润的套利交易。下周将重点关注制造业、新订单以及出口新订单PMI的数据变动。

铁矿石

(资料图片)

本周铁矿石基本面表现一般。如我们上周预期一样，钢材厂库已经提前转为去库，若下周需求如期恢复，那么社库大概率也会转为去库。钢厂利润已经连续几周回升，部分钢厂扭亏为盈，对钢厂的生产产生积极作用。目前钢厂铁矿石库存仍处于低位，未来仍有较强补库预期，预计短期铁矿石高位运行，谨慎追多，关注监管部门的相关表态和品种正套机会。

锰硅

周五，锰硅主力(SM305)向下回调，日内收跌1.27%，收盘报7482元/吨。现货端，天津6517锰硅市场报价7460元/吨，环比上日-40元/吨，现货折盘面价7610元/吨。期货主力合约贴水现货118元/吨，基差率1.68%。

本周盘面价格继续尝试向上反弹无果，周四、周五连续收出较大阴线回吐本周涨幅，收出长上影周K线。日线级别来看，盘面价格向上的动力仍显不足。

我们认为市场对于未来的需求预期仍是支撑价格上行的主要动力，且至少在3月初的两会召开之前，预期仍将持续扰动市场。而实际上，我们也确实看到了钢材产量的稳步回升，尤其螺纹钢产量近一个月来出现的连续显著反弹，目前已回升至超过去年同期的水平。同时，我们也看到了钢材基本面边际好转所带来的成材期货价格顶在高位。但在整体螺纹钢为代表的钢材利润依旧处于低位，虽然边际环比回升，但成本高的钢厂依旧处于亏损状态，叠加锰硅自身基本面的偏宽松结构，价格很难打出估值，致使价格反弹过程中遭到抛压。此外，海外风险正在积聚，美元指数再度走强，恐对整体商品环境形成压制。

在成材效益较低情况下，钢厂对于原材料的补库意愿不足，致使钢厂原材料库存快速走低，而企业库存走高，对现货形成压力，带动现货价格承压。在价格难以形成有效反弹的情况下，我们仍旧倾向于盘面或有一次二次探底的过程，这个位置，我们暂时先看到7200元/吨附近。

硅铁

周五，硅铁主力(SF305)冲高回落，日内收涨0.36%，收盘报8196元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价8330元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货134元/吨，基差率1.61%，处于中性偏低水平-

本周，硅铁盘面摆脱节后前两周的颓势，价格出现较大幅度的修复性反弹(由煤炭价格带动)，收出4%以上涨幅的周K线。日线级别，价格依旧处于盘整状态，暂时以震荡看待。

目前硅铁价格面临的最大问题依旧在于市场对于煤炭价格下行的预期，以及随之可能带来的电价以及兰炭价格回落所造成的硅铁成本坍塌，但随着火电用煤需求持续处于高位，内外煤价倒挂等因素，该预期正得到一定程度的修复，煤炭价格也出现企稳回升。而煤炭的预期修复带动了硅铁价格的反弹回升。此外，本周内蒙古阿拉善盟一处露天煤矿重大矿难事件使得市场开始预期煤炭端的安全检查以及由此带来的供应端干扰，盘面也在当天便拉出了最高接近6%的涨幅，但我们认为在煤炭“保供”依旧位于首位的情况下，后续的影响或有限。与煤炭端的担忧相比，我们更担心的是供求呈现相对宽松结构的硅铁当前依旧存在的高估值，这或成为价格最大的隐忧。

当前，我们确实看到了兰炭价格的下调，尤其本周环比出现了250元/吨下调，但我们也看到硅铁主厂区，尤其火电为主的产区电价并未回落，反而有所回升，我们认为是受到云南地区干旱所造成的水电紧张的影响，而这一状况目前仍未得到改善，若后续水电问题继续发酵，恐会造成一波电力紧张带动的硅铁情绪性上涨行情，这是我们认为后期可能触发价格上涨的一个路径。不过就目前盘面走势而言，我们更倾向于认为价格依旧处于盘整的状态，盘面或仍需要时间去酝酿方向。因此，对于投机交易，我们依旧暂时并不推荐盲目的抄底。