固德威(688390)：并网+储能逆变器出货持续提升 业绩符合预期

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事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业收入47.10亿元，同比+75.88%；归母净利润6.49 亿元，同比+132.27%。23 年Q1 实现营业收入17.19 亿元，同比+164.59%，环比-4.20%；归母净利润3.36 亿元，同比+3473.72%，环比-10.09%。业绩符合预期。

22 年及23Q1 并网及储能逆变器出货量持续提升。2022 年公司逆变器销量约为 68.83 万台，按出货地区看，公司境外逆变器销量约为 57.73 万台，占比约 83.88%；境内逆变器销量约为 11.10 万台，占比约 16.12%。按产品分类看，并网逆变器销量约为 46.10 万台，占比约 66.97%。储能逆变器销量约为 22.73 万台，占比约 33.03%。23Q1 我们预计公司并网逆变器出货约15 万台，储能逆变器约6 万台，其中储能逆变器功率段位仍有增长，预计2023 年并网逆变器出货约80 万台，储能逆变器出货约50~60 万台。

23 年公司将加快美国、巴西市场渠道铺设，市占率有望提升。

电池包新品展业顺利，有望提振未来业绩。出货角度看，22 年公司储能电池销量约267.06MWh，23Q1 公司储能电池折合PCS 出货量达1.2 万台左右，对应收入约3 亿元。性能方面，公司Lynx C 系列工商业锂电池更加适配公司 ETC、BTC 系列储能逆变器，适用于楼宇、工厂等工商业储能项目。

新品电池采用可拓展电池模块化设计，单簇最大可用容量可达 156kWh，并且支持不少于 3 簇电池簇并联扩容，可组成 100kW/500kWh 的系统。

户用系统出货量持续提升，预计全年有望逐渐确认收入。公司户用系统子公司昱德目前出货每月约70MW，我们预计全年1GW 安装量有望逐步实现。

投资建议：预计23-25 年公司归母净利润为18.27/25.46/34.10 亿元，同比+181.3%/+39.4%/+34.0%，对应EPS 为14.83/20.67/27.68，维持“买入”评级。

风险提示：光伏景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧