开源证券：给予兖矿能源买入评级

开源证券股份有限公司张绪成近期对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《公司一季度点评报告：量减增本Q1承压，资产注入开启高成长》，本报告对兖矿能源给出买入评级，当前股价为33.86元。

兖矿能源(600188)

(资料图片仅供参考)

量减增本Q1承压，资产注入开启高成长，维持“买入”评级

公司发布一季报，2023Q1实现营业收入444.2亿元，同比+7.8%，环比-10.2%；实现归母净利润56.5亿元，同比-15.35%，环比+55.0%；扣非净利润56.2亿元，同比-15.5%，环比+55%。公司Q1业绩环比提升明显，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润344.2/364.0/374.5亿元，同比+10.2%5.8%/2.9%；EPS分别为6.95/7.36/7.57元；对应当前股价，PE为4.5/4.3/4.1倍。公司作为国内龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力。维持“买入”评级。

煤炭业务盈利承压，电力业务经营向好

煤炭业务：2023Q1公司商品煤产量2253万吨，同比-10.4%，主要是因为兖煤澳洲受极端天气、劳动力短缺影响下产量减少；商品煤销量2453万吨，同比-2.9%。2023Q1煤炭业务实现收入279.2亿元，同比+10.8%；煤炭综合售价1138元/吨，同比+14.1%；煤炭综合成本614元/吨，同比+37%，整体来看，煤炭业务盈利有所承压。煤化工业务：2023Q1煤化工产销量分别为191.2/169.9万吨，同比+15.0%/9.1%；实现营业收入60.1亿元，同比-8.2%，营业成本51.6亿元，同比+3.0%，煤化工业务量升价减略有承压。电力业务：2023Q1发/售电量分别为21.6/18.2亿千万时，同比+8.0%/10.9%，实现营业收入6.9亿，同比+8.3%；营业成本60.1亿元，同比+4.2%，电力业务量价齐升，经营向好。

产能有望再增3989万吨，高成长属性持续验证

2023年4月28日经公司董事会决议，批准公司与新汶矿业集团有限责任公司、龙口矿业集团有限公司、淄博矿业集团有限责任公司、肥城肥矿煤业有限公司、临沂矿业集团有限责任公司签署股权转让协议，以183.19亿元收购山东能源集团鲁西矿业有限公司（“鲁西矿业”）51%股权；与新汶矿业集团有限责任公司、山东能源签署股权转让协议，以81.12亿元收购兖矿新疆能化有限公司（“新疆能化”）51%股权，该事项仍需股东会决议。鲁西矿业以气煤、1/3焦煤为主，可采储量12.28亿吨，核定产能1900万吨/年，2022年商品煤产销量分别为1205/1134万吨。新疆能化以不粘煤、长焰煤为主，可采储量31.16亿吨，核定产能2089万吨/年，2022年商品煤产销量分别为1681/2047万吨。

风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利370.09亿，根据现价换算的预测PE为4.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兖矿能源（600188）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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